海信“混改”路径浮现：资本运营公司引入战投 管理层不参与增资

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随着两个上市平台的同时推出，家电巨头海信集团的混合改革之路终于浮出水面。

5月28日晚，海信视频(600060，上海；前一个收盘价是13.69元)和海信家电(000921，深圳；之前的收盘价是11.86元)。同时，据透露，公司收到了海信集团转让的青岛SASAC的通知，海信集团深化混合所有制改革实施方案已经青岛市人民政府批准。

选择的混合改制单位为海信旗下的青岛海信电子产业控股有限公司(以下简称海信电子控股)。从具体路径来看，海信电子控股将通过公开上市引入战略投资者。

《国家商报》记者注意到，两家上市公司都提到，如果海信电子控股此次增资扩股成功招募到合格的战略投资者，公司可能会从青岛SASAC的实际控制人变成无实际控制人。

此举避免了现有国有股的转让，关键员工也不参与增资。混合改革完成后，岗位激励股权的比例将按相同比例稀释，公司将从中获得巨额现金，帮助企业增加科技创新投资。海信是这样解释的。

混合改革的主体是二级子公司

与此前许多国有企业在集团层面进行的整体混业改革相比，青岛选择了此次海信集团混业改革的主体作为集团最大的二级子公司。

根据海信的视频公告，此次深化混合所有制改革以公司控股股东海信电子控股为主体，引入具有产业协同效应的战略投资者，通过增资扩股帮助海信国际化发展，形成更加多元化的股权结构和市场化的公司治理结构。

据《新报》消息，海信电子控股也是海信家电的控股股东，因为它持有青岛海信空转让有限公司93.33%的股权..从发展历史来看，海信电子控股公司成立于2001年，主要业务范围是资本运营和管理。

2001年，青岛市体改委发布了《关于批准成立青岛海信电子产业控股有限公司的通知》..通知明确表示同意成立青岛海信电子控股有限公司，由海信集团作为主要发起人，公司管理人员作为发起人。到目前为止，海信电子控股公司的股东已经覆盖了海信大部分基层经理及以上人员。

根据海信的信息，海信电子控股目前是海信集团最大的二级子公司。2001年股权分置改革之初，周厚健等高管一致放弃终身持股，设计了“持股人、随岗换股、离职退股、流通激励”的股权激励原则，有效避免了终身持股和私有化的激励制度。

在这个职位上，你拥有股份的所有权和收益权，但你没有控制权，股份不得随意抵押、继承或买卖。海信集团董事长周厚健多次公开表示，即使退休，股权也不能拿走。

海信电子控股被选为混合改革主体的原因，海信表示被选为混合改革主体，通过增资扩股实现。这种新模式不仅保证了改革的力度，而且不涉及现有国有股的转让。海信集团公司仍然是100%的国有企业。

根据海信视频和海信家电同时披露的混合改革方案，海信电子控股于2020年4月30日进行了审计评估。经审计评估后，公开上市发行4150万股(约占股份的17.20%)引入战略投资者，原战略投资者有权参与增发。

《国家商报》记者注意到，混合改革完成后，海信电子持有的国有股比例将下降约5个百分点，这一混合改革主体也将成为非国有控股企业。

很明显，关键员工不参与增资

如果本次增资扩股成功招募到合格的战略投资者，海信电子控股的股权结构将进一步分散，没有单一股东或一致行动的股东可以控制海信电子控股30%以上的投票权。海信视频和海信家电的公告都提到了。

《国家商报》记者注意到，如果本次增资扩股成功招募到合格的战略投资者，除持股比例为33.71%的170名自然人外，海信电子控股其他股东的持股比例均低于30%。其中，本次招募的战略投资者持股比例为17.20%，但仍低于海信集团26.79%的持股比例。

5月28日晚，两家相关上市公司宣布，海信电子控股公司董事由股东根据出资比例和公司章程提名，由股东大会选举产生。没有一个股东或具有一致行动关系的股东能够决定海信电子控股董事会半数以上成员的选择并控制董事会。

这也会产生连锁反应，海信视频和海信家电这两家上市公司可能没有实际控制人。公告显示，海信电子控股可能成为无实际控制人，导致海信视频和海信家电由青岛SASAC实际控制变为无实际控制人，海信集团不再是海信视频的间接控股股东。

值得注意的是，国企改革和混业改革一直伴随着管理层收购和民营化的争议，两个上市平台可能处于无主状态，这使得海信的混业改革难以逃脱类似的质疑。

在混合改革中，通过增资扩股的方式引入了与海信电子控股有限公司具有产业协同作用、不存在任何直接或间接竞争、积极为海信国际化发展做出贡献的战略投资者，避免了现有国有股的转让，核心员工不参与增资。混合改革完成后，岗位激励股权的比例将按相同比例稀释，公司将获得巨额现金帮助企业增加科技创新投资。因此，在海信看来，混合改革根本不涉及管理层收购和私有化。

《国家商报》记者注意到，海信的主要产品是消费类电子产品和家电产品，属于市场竞争最激烈、全球化程度最高的行业。业内类似的企业如美的、海尔、tcl和创维都是非国有控股企业。

今年年初，格力完成了混合改革，高陵资本接受了格力15%的股权作为控股股东，珠海SASAC仅持有3%，格力成为非国有控股企业。有分析师表示，海信视频此前调整了股权结构，这正是珠海格力混合改革的示范效应。

从时间上看，海信电子控股公司长期以来都不是海信视频的控股股东。去年12月26日，海信视频宣布，为推进海信集团战略定位调整，完善海信集团内部治理结构，促进海信视频业务发展，海信集团将海信视频22.996%的股份转让给海信电子控股。

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来源：新浪直播网