李迅雷：科创板为什么不实行T+0？

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《红色周刊》特约作者李迅雷

随着中国证监会一系列科技板块草案文件的发布，2019年科技板块上市交易已经没有悬念。与以往中小板和创业板的规则相比，科技板明显不同。它不仅要完成注册制度试点的任务，而且要对中国证券市场28年来存在的各种问题和缺陷提出一揽子解决方案。作者试图解释为什么科委会不实行t+0。

交易系统保证了市场流动性的健康平衡。科学技术委员会在贸易机制方面进行了必要的创新。个人投资者在证券账户和资本账户中20个交易日的资产不低于人民币50万元，且已参与证券交易24个月，类似沪港通标准。科学技术委员会将价格限制适当放宽至20%，并没有设定首次公开募股上市后前五个交易日的价格限制。第一天，证券借贷放开，提高了对“单边市场”的关注，有利于防范和控制过度投机，保证市场流动性，为主板交易机制改革积累经验。总体而言，交易系统正逐步接近成熟的外资市场，这有利于发挥市场功能，将中长期资本引入市场，引导价值投资。

为了保护投资者的合法权益，科技局引入了投资者适宜性管理系统。明确个人投资者的门槛，包括证券基金的规模、股票投资经验和风险承受能力。同时，加强证券公司投资者适当性管理的义务和责任，更严格地减少特定股东的持股。在减持方面，科委进一步收紧，最长5年的限购期、电话拍卖、每人每年1%以内的批量转让比例都低于目前的比例。同时，新的非公开转让的锁定期为12个月，大于目前大宗交易的6个月锁定期，有利于股权结构的稳定。

一些市场参与者质疑科技委员会没有实施t+0循环交易。我们的理解是，资本市场改革是当务之急，取消价格限制和t+1都是可以考虑的选择，但任何制度设计都是一把双刃剑。与其他制度改革相比，这两种交易制度并不是最迫切的改革问题。

科技局下的信息披露制度更加完善。在公平交易和保护投资者合法权益的前提下，应保持科技企业的商业竞争力。明确发行人、保荐机构、证券服务机构和交易所在信息披露中的具体责任，保荐机构和证券服务机构应当对发行人的信息披露负责。发行人是信息披露的第一责任人，应保证信息披露的真实性、准确性和完整性。本所将从充分性、一致性和可理解性的角度对发行上市申请文件的信息披露进行审核，督促发行人、保荐机构和证券服务机构真实、准确、完整地披露信息。同时，根据科技型企业的特点，制定了差异化和更加灵活的法规。

(作者是中泰证券首席经济学家，中泰证券银行首席研究员戴志峰也参与了本文的撰写。(

来源：新浪直播网