1月社融4.64万亿创历史天量如何影响经济？最新解读

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刚刚宣布，2月15日，央行公布了1月份的社会融资规模和金融统计数据。1月份，人民币贷款增加3.23万亿元，高于预期，创历史新高；社会融资规模增加4.64万亿元，同时达到新高；此外，1月底m2同比增速也反弹至8.4%。

新增人民币贷款3.23万亿元，创单月新高；

社会整合规模增加4.64万亿元，创历史新高。

具体数字如下:

今年1月，中国新增人民币贷款3.23万亿元，预计将达到3万亿元，之前的贷款额为10800亿元。

今年1月，中国社会融资规模增加了4.64万亿元，预计为3.307万亿元，此前为1.5898万亿元。

中国1月份的m2货币供应量同比增长8.4%，预期为8.2%，此前为8.1%。

中国1月份货币供应量m1同比增长0.4%，预计为1.9%，而此前的数值为1.5%。

中国1月份的m0货币供应量同比增长17.2%，预计为10%，而此前的数值为3.6%。

1月份人民币贷款增加了3.23万亿元

在一个月内创下新高

首先，广义货币增长了8.4%，狭义货币增长了0.4%

1月底，广义货币(m2)余额186.59万亿元，同比增长8.4%，增速比上年末高0.3个百分点，比去年同期低0.2个百分点；狭义货币余额(m1)为54.56万亿元，同比增长0.4%，增速分别比上年末和去年同期低1.1和14.6个百分点；流通货币余额(m0)为8.75万亿元，同比增长17.2%。当月净现金投入为1.43万亿元。

二是1月份，人民币贷款增加3.23万亿元，外币贷款增加375亿美元

1月底，本外币贷款余额145.1万亿元，同比增长12.8%。月末人民币贷款余额139.53万亿元，同比增长13.4%，增速比上年末低0.1个百分点，比上年末同期高0.2个百分点。

1月份，人民币贷款增加3.23万亿元，同比增长3284亿元。分行业看，家庭贷款增加9898亿元，其中短期贷款增加2930亿元，中长期贷款增加6969亿元；非金融企业和政府机构贷款增加2.58万亿元，其中短期贷款增加5919亿元，中长期贷款增加1.4万亿元，票据融资增加5160亿元；非银行金融机构贷款减少3386亿元。

1月底，外币贷款余额为8324亿美元，同比下降6%。当月外币贷款增加375亿美元，同比减少98亿美元。

3月和1月，人民币存款增加3.27万亿元，外币存款增加193亿美元

1月底，本外币存款余额185.8万亿元，同比增长7.2%。月末，人民币存款余额180.79万亿元，同比增长7.6%，增速分别比上年末和去年同期低0.6和2.9个百分点。

1月份，人民币存款增加3.27万亿元，同比减少5815亿元。其中，居民存款增加3.86万亿元，非金融企业存款减少3911亿元，金融存款增加5337亿元，非银行金融机构存款减少5079亿元。

1月底，外币存款余额为7468亿美元，同比下降10.6%。本月外币存款增加193亿美元，同比减少255亿美元。

1月份，社会融资规模增加4.64万亿元，创历史新高

据初步统计，1月份社会融资规模增加4.64万亿元，比去年同期增加1.56万亿元。

人民币对实体经济贷款增加3.57万亿元，同比增加8818亿元；

向实体经济发放的外币贷款增加343亿元，同比增长77亿元；

委托贷款减少699亿元，同比减少10亿元；

信托贷款增加345亿元，同比增加52亿元；

未贴现银行承兑汇票增加3786亿元，同比增加2349亿元；

公司债券融资净额4990亿元，同比增长3768亿元；

地方政府专项债券融资净额1088亿元，同比增长1088亿元；

非金融企业内资股融资293亿元，比去年同期减少207亿元。

向实体经济发放的人民币贷款余额为138.26万亿元

据初步统计，1月底社会融资规模存量为205.08万亿元，同比增长10.4%。其中:

实体经济人民币贷款余额138.26万亿元，同比增长13.6%；

实体经济外币贷款余额2.18万亿元，同比下降11.1%；

委托贷款余额12.31万亿元，同比下降11.6%；

信托贷款余额7.83万亿元，同比下降8.2%；

未贴现银行承兑汇票余额4.18万亿元，同比下降8.7%；

公司债券余额20.5万亿元，同比增长10.7%；

地方政府专项债券余额7.38万亿元，同比增长34.5%；

非金融企业国内存量余额7.04万亿元，同比增长5.1%。

就结构而言，

1月底，发放给实体经济的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的67.4%，同比增长1.9个百分点；

实体经济外币贷款占人民币余额的1.1%，同比下降0.2个百分点；

委托贷款余额占6%，比去年同期下降1.5个百分点；

信托贷款余额占比3.8%，同比下降0.8个百分点；

未贴现银行承兑汇票余额占比2%，同比下降0.5个百分点；

公司债券余额占10%，与去年同期持平；

地方政府专项债券余额占比3.6%，比上年同期高0.6个百分点；

非金融企业国内存量余额占比3.4%，同比下降0.2个百分点。

如何解读央行的最新财务数据

海通宏观蒋超，李[金融数据回顾]社会金融增速回升，货币宽松政策继续实施

1.信用债券有所改善，年初账单有所增加。

1月份，新增社会融资4.64万亿元，同比大幅增长1.56万亿元。主要贡献是信贷和债券融资继续改善，实体贷款3.57万亿元，同比大幅增加8818亿元。公司债券融资净额增加4990亿元，同比增加3768亿元；二是地方政府专项债券提前发行，同比增长1088亿元；三是年初票据大幅增加，未贴现银行承兑汇票增加约3800亿元，同比增加2349亿元，委托贷款和信托贷款同比变化不大，非标准融资同比从负增长到2000多亿元。

2.票据的贡献仍然很大，中长期贷款也有所改善。

1月份，金融机构新增贷款3.23万亿元，同比增长3284亿元。住宅贷款增加近1万亿元，同比增加700多亿元，其中短期贷款同比增加170多亿元，中长期贷款同比增加900亿元；企业新增贷款约2.58万亿元，同比增长约8000亿元。从结构上看，票据融资同比增加约4800亿元，仍是最大的贡献。同时，企业中长期贷款和短期贷款分别比上年增加1000多亿元和2000多亿元，并继续改善。

3.财政存款增长甚微，m2继续上升。

1月份，财政存款增加5337亿元，同比减少近4500亿元。在积极的财政背景下，减税导致了税收的减少。与此同时，1月份，通过RRR减息释放资金，m2同比增长8.4%。在春节的影响下，企业支付的现金和居民提取的现金有所增加。1月份，m1同比下降至0.4%，m0同比大幅上升至17.2%。

4.社会福利的增长率已经上升，宽松政策将继续下去。

目前，社会融资存量的增长率已经从1818年12月的9.8%上升到10.4%。我们估计，不包括特殊债务在内的社会融资存量的增长率已从1818年12月的9.1%上升到9.7%，政府和社会融资总量的增长率已上升到10.8%。虽然1月份有一些因素，如票据和信贷冲动、提前发行的特殊债券等。，这种连续性还有待观察，广泛的信贷政策仍然过重。中共中央办公厅、国务院办公厅近日发布文件，要求加强对民营企业的金融服务，未来社会融资增速仍将保持稳定。与此同时，主要的海外央行最近也换了鸽子。中国货币政策的约束减少，宽松模式将继续。

德国商业银行驻华首席经济学家周浩:

数据很疯狂，企业中长期贷款规模也不小，这说明以前的政策仍然有效。在这样的数据下，第一季度货币政策应该没有动作，进入观望期；其次，财政政策仍然是空，同时应该加强减税。

华泰对1月份财务数据的宏观评价:月度财务数据达到新高，对基本面下行趋势的判断没有改变

1.信贷总量良好，结构存在隐忧

根据央行数据，1月份人民币贷款增加了3.23万亿元，同比增长13.4%，略高于我们的预期值(3万亿和13.3%)。

分行业看，家庭贷款增加9898亿元，其中短期贷款增加2930亿元，中长期贷款增加6969亿元；非金融企业和政府机构贷款增加2.58万亿元，其中短期贷款增加5919亿元，中长期贷款增加1.4万亿元，票据融资增加5160亿元；非银行金融机构贷款减少3386亿元。

我们认为，1月份的信贷数据总体是好的，大大超出了市场预期(风统计的平均预测值为2.9万亿元)。根据细分数据，贴现票据占新增信贷的比重较大，这表明商业银行为了支持小微企业融资，增加了小微企业的短期贴现业务，对实体经济的支持作用弱于中长期贷款。然而，总体而言，强劲的信贷数据意味着经济不可能大幅下滑。

2.社会金融增长率超出预期，没有改变基本面的下降趋势

根据央行的数据，1月份社会融资规模增加了4.64万亿元，同比增长10.4%，高于我们的预测值(3.3万亿，9.9%)。

其中，人民币贷款增加3.57万亿元；外币贷款增加343亿元；委托贷款减少699亿元；信托贷款增加345亿元；未贴现银行承兑汇票增加3786亿元；公司债券融资净额4990亿元；地方政府专项债券融资净额1088亿元；非金融企业内资股融资293亿元。

我们认为，在房地产调控持续的背景下，中国宏观经济基本面下行趋势相对清晰，社会融资增速逐月反弹后的连续性仍需观察，对未来社会融资和经济增速仍需保持谨慎预期。

3.房地产监管令m1增速难以反弹

根据央行数据，1月底广义货币m2同比增长8.4%，高于我们的预测(8.0%)，增速比上月末高0.3个百分点；狭义货币m1同比增长0.4%，略低于我们的预测(1%)，增速比上月末低1.1个百分点。

我们认为，在房地产调控持续的背景下，房地产销售增长率和m1难以反弹。由于1月份信贷超出预期，广义货币m2增速出现反弹，但m2趋势性反弹仍需放松房地产政策。

胡，证券固定收益分析师:

1月份的社会福利数据表现不错，表明广泛信贷仍在发挥作用。首先，他们中的大部分仍然由法案支持，因此没有经济支持的总量；二是新增信托贷款为正数，企业中长期贷款表现良好，是信贷扩张的积极证据。因此，今年社会福利增长速度稳定或略有回升，整体经济保持下降趋势，但幅度可能不大。

中国银行国际金融研究所宏观经济与政策主管周敬通:

1月份，新贷款和社会融资高速增长，开局良好。主要有三个原因:第一，金融机构一般倾向于在年初提早推出，并取得早期收益，因此1月份推出的规模一般比较大；二是去年下半年以来，为了应对国家稳健增长政策，疏通货币信贷后期机制，货币政策更加灵活，稳中有松的趋势更加明显。降息降准政策已经实施，监管政策更加注重把握节奏。金融机构投资资金的能力明显提高；第三，为了弥补基础设施的不足，完善地方债务融资机制，优化企业债务结构，地方专用债券和企业债券的融资规模显著增加。分别增加1088亿元和3768亿元。

沈万红源证券宏观秦泰:

新的信贷达到了创纪录的高水平，超出了预期。信贷总体改善表明，央行1月份以来采用的RRR减记+tmlf“多头货币”投放模式对信贷起到了重要的促进作用。与此同时，年初信贷的高增长也意味着商业银行发放信贷的意愿在全年都有显著提高。

新的社会融资也大大超出预期。特种债券提前发行，企业债券融资大幅增加，表外融资改善，信贷环境总体改善。

居民存款和企业存款表现不同，m2增速回升，m1增速下降。非金融企业存款减少3911亿元，同比大幅增加4400多亿元，这在很大程度上导致m1增速进一步回落。这可能与春节提前有关，春节提前导致一些企业提前发放工资和奖金，预计这只是暂时现象。预计随着融资环境的改善，m1增速将与m2增速同步上升。

1月份，与固定资产投资直接相关的企业中长期信贷快速增长，或对后续投资增长率形成重要支撑；同时增加表外票据融资将有助于以相对较低的成本向私营小微企业提供融资；同时，委托贷款和信托贷款也扭转了持续数月的持续减持过程，并停止下跌和稳定，表明表外融资收缩也接近拐点。

信贷环境的整体改善表明，央行的“多头货币”投资模式已经开始显示其效果。推动民营小微企业融资政策也将有助于提高市场信心。地方融资平台的融资需求将再次活跃，商业银行提供资金的意愿将增强。

融资环境的全面改善一方面有望加快基础设施投资的增长，另一方面也将对制造业投资形成重要支撑。此外，随着近期中美经贸磋商的高强度推进，出口增速有所回升，贸易摩擦有望放缓，市场对年初经济增速快速下滑的担忧将大大缓解。2019年第一季度国内生产总值增长6.3%的判断保持不变。

郭进证券接待了周悦团队:

新增贷款季节性增加，主要受票据融资和企业短期贷款推动。此外，居民长期贷款同比增加1059亿元。一方面，自今年年初以来，许多热门城市的房地产销售已经回升；另一方面，去年年底受配额限制的抵押贷款需求在年初被集中释放，造成了季节性干扰。企业长期贷款与前两年平均值基本持平，符合季节性趋势，但比重有所下降。总体而言，票据的高增长在一定程度上掩盖了实体信贷需求的疲软。

非标准的逐年改善、债券融资的蓬勃发展和表内信贷量共同推动了社会融资的增长，超出了预期。

由于春节在2月份，1月份居民新增存款为3.86万亿元，远远超过同期水平，企业存款符合季节性趋势，减少3911亿元。受延期纳税影响，财政存款增加5337亿元，同比减少4472亿元。值得注意的是，m1的增长率仅为0.4%，创历史新低。一方面，它反映了节前生产活动的放缓，另一方面，它表明现金流仍然不乐观。

除了规模超出预期之外，更应该关注的是结构。无论是人民币贷款还是社会融资，虽然数量超出预期，但结构性问题依然存在，而且由于春节的影响，2月份的财务数据将大幅下降。

从结构上看，票据融资、居民中长期贷款和专项债务融资的高增长在一定程度上掩盖了企业融资需求的疲软，可能需要等待社会融资增速见底并趋于稳定。然而，与此同时，债券市场收益率下降的催化剂不足，波动可能进一步加大。

招商银行研究院资本市场研究所所长刘东亮:

今年1月，信贷和社会融资数据均创历史新高。从结构上看，对公众和居民的信贷表现非常强劲，表外融资也明显增加。其中，公司债券融资净额同比增长近4000亿元，表明信用债券发行环境有所改善，居民中长期贷款也创下新高。去年积压的抵押贷款有可能集中在年初。

然而，短期融资冲动的特征依然存在。例如，表内票据融资同比增加4800亿元，企业短期贷款增加2200亿元，表外未贴现票据也增加2000多亿元。这表明实体严重依赖短期贷款来降低融资成本。当然，票据融资功能越来越受到重视也是有原因的。

总体而言，1月份信贷和社会融资数据总量和增速均超出预期，这将对稳定经济增长、提高市场风险偏好起到积极作用。然而，目前还不确定1月份的大量金融数据是由于广泛信贷的影响，还是因为银行预计未来会出现资产短缺，所以他们集中精力提前投放，这就决定了未来的货币政策路径将大不相同。

来源：新浪直播网