“踩雷”港股IPO、连续展期4年 投资人质疑中融信托

本篇文章3582字，读完约9分钟

凭借宽松的机制和充裕的资金优势，香港股票已连续两年成为全球最大的ipo市场。在此期间，也出现了大量的投资机会。越来越多的国内资本开始参与新港股。然而，香港股市的高突破率，已使许多内地机构深深陷入新港股。

《红周刊》记者近日获悉，中融信托2015年发行的投资红星美凯龙h股的容晖第六信托计划原定上市时间为一年，预计基本收益为8%。由于红星美凯龙h股上市后业绩不佳，不仅在2016年6月到期后被延期，而且净值减半，投资者不得不承担1.8%的qdii渠道成本。此外，2015年至2016年，中融信托还发布了多项投资其他港股新股的信托计划，许多产品未能顺利退出，导致严重净亏损。

中融信托的“新”红星美凯龙h股基本收入为8%，净值接近腰部

根据wind数据，2018年，港股ipo融资规模接近2900亿港元，居世界第一；2019年，香港股市得益于阿里巴巴和百威亚太等巨头的支持，ipo筹资2840亿元人民币，居世界第一。在庞大的ipo数字背后，一级市场上有大量“新玩家”的粉丝。《红周刊》记者了解到，自2018年以来，大量内地投资者参与了香港股市创新，并为此开设了香港经纪账户。

然而，与内地市场未被击败的新股不同，港股突破新股的情况很常见。据wind统计，截至目前，2019年在香港上市的160多家公司中，有50%以上的股票已经突破(除权重置价)，20多家公司的最新股价还不到发行价的一半。甚至明星股百威亚太在上市初期持续上涨后，已跌至发行价。

在港股一级市场，内资参与港股新业务是否盈利，是否顺利退出，涉及基金经理和渠道机构，容易引发一定的争议。据《广州日报》报道，民生信托发行的“智信485号，中国通用产业选择二期”集合信托计划参与了小米集团的上市。由于小米集团股价下跌，信托计划在预期的18个月后未能顺利实现。事实上，这一事件不是孤立的。近日，《红周刊》记者从投资者处了解到，中融信托参与港股ipo的信托计划难以退出，且已多次延期。

据《红色周刊》记者了解，“中融-容晖六号”集体信托计划于2015年6月发布，拟筹资规模为2亿元。通过qdii渠道认购长盛基金设立的长盛基金香港元航配售资产管理计划，并“锚定投资目标公司红星美凯龙家具集团有限公司”，上市后退出。虽然《信托计划说明书》显示“不存在预期年化收益率”，但从中融信托的推荐材料中仍可以看出，假设红星美凯龙的上市估值为市盈率的18/20/25倍，预期收益率分别为32%、45%和76%。信托计划合同规定基本回报率为8%。信托计划发布时，红星美凯龙基本上已经决定h股上市，所以期限只有一年。

容晖六号管理费不低，固定信托报酬为1%/年，证券经纪费为1%，境内机构投资者渠道费为0.8%，认购时需加收1%的认购费，超过8%的收入收取20%的浮动报酬和浮动咨询管理费(合同显示中融信托聘请了上海郭进财富资产管理有限公司为信托计划提供咨询服务，该信托计划为郭进证券所在国。

2015年6月下旬，红星美凯龙h股上市，发行价为13.28港元。然而，由于当时a股市场的股市崩盘，香港股市也非常低迷。红星美凯龙在上市当天就破产了，到2016年初，股价还不到5港元。容晖6号应该在2016年6月到期，但它并没有完全减少。受益人会议于2016年6月、2017年6月、2018年5月和2019年5月举行，延期计划获得通过。2019年的延期计划延长至2020年6月底，延期期间不收取管理费。根据官方网站，截至2019年12月底，容晖6号的净值仅为0.5014。

“连续4年延期，渠道成本高，投资者质疑中融信托缺乏管理能力”

令投资者难以接受的是，在出现严重亏损的情况下，除了管理费之外，基金管理人还收取高额qdii渠道费。根据发布材料，容晖6号的境内机构投资者渠道费原来是0.8%/年，后来增加到1%。然而，2018年5月，中融信托在受益人大会上告知:“在qdii额度有限的情况下，长盛基金管理有限公司收取的qdii渠道费率由1%/年提高至1.8%/年。”梁先生透露，他曾向中融信托建议以红星美凯龙h股作为陆港沟通的标准，如果将qdii渠道转换为陆港沟通，也可以避免高昂的渠道成本。然而，中融信托没有回应他的提议。

关于资本退出和汇率风险，里根基金总经理李金龙对《红周刊》表示，qdii仍是国内资本退出最合规的方式之一，目前无法避免qdii渠道费。“资本退出的安全性和合规性对客户和我们来说都是最重要的”。具体来说，虽然2018年国家外汇管理局增加了qdii额度，但渠道费明显低于往年，但仍在2%左右。

在推广材料中，容晖6号具有“破股概率低”、“知名pe华平支持企业成长8年(股份有锁定期，信托计划无锁定期限制)”的优势，项目稀缺，估值低。然而，尽管其股份无限期出售，但并未完全减持，因为没有止损协议，且操作受到投资者意见分歧的影响。

数据显示，容晖六号自成立以来，频繁更换信托经理。"从2015年至今，许多信托基金经理都发生了变化."梁先生抱怨道。根据信托计划说明书，第一任信托经理为杨洁，“现任信托经理为贾若愚，前任信托经理为陈碧莹”。据公开信息，中融信托的陈碧莹参与了百润股份有限公司、圣天马等上市公司的调研活动，贾若愚参加了康泰生物的投资者关系招待会。《红色周刊》记者也就此事采访了中融信托，但没有得到明确答复。

也有投资者认为经理能力不足，导致未能及时撤出。"容晖6号实际上有一个退出的机会."据一些投资者称，2018年1月，美宝莲a股上市，指数市场火爆。红星美凯龙h股股价攀升至13港元以上。如果股票在此时被减持，损失基本上可以收回，但信托经理没有抓住短暂的窗口期。目前，红星美凯龙h股已回落至6港元左右。“现在，信托公司是如此消耗，它没有说要做什么。”

为什么信托经理没有及时减持？一些私募股权投资者向《红色周刊》(Red Weekly)记者提供了一个猜测:通常情况下，由于担心对股价产生负面影响，ipo公司在上市后不久就反对股东减持，尤其是作为基石投资者和锚定机构，他们可能会与上市公司就减持节奏达成默契，这也是许多投资机构减持的一个重要动机。

对于上述质疑，中融信托公关部告诉《红色周刊》记者，由于信托产品的原则和保密义务，不便详细回复。

香港股票首次公开募股正在上演一出新的“好看而不好吃”，许多信托公司已经破产。"

容晖6号的经历并非如此，2015年前后企业“走出去”的同时，一级市场也有大量的投资机会。《红色周刊》记者了解到，当时中融信托发行了一些只投资于香港股票IPO的产品，但结果大多不尽如人意。例如，中融信托香港融通8号官方网站显示，截至2018年9月，香港融通8号二期最终净值为0.1871，四期最终净值为0.3260；香港荣通2号以每股0.245港元的价格成交于01063.hk新清科技。截至2019年3月，香港融通2号的净值为0.0658，新青科技在2015年上半年经历了一次飙升。它已经跌入一便士的股票，交易量很小，每天的成交额只有数万港元；中融林荣第58号联想控股香港股票首次公开发行集合信托计划于2015年6月发行。产品期限最初为12个月，但截至2019年12月底仍存在，净值仅为0.4519；林荣55号投资国联证券香港上市，最新净值为0.3994。国联证券的发行价为8港元，当前市价低于2.5港元...或许是因为风险太高，中融信托告诉记者，近期没有类似的短期信托计划投资香港股票ipo。

除了港股之外，中融信托还发行了多项信托计划，投资于a股的一级/一级和二级市场。然而，自2015年以来，a股大幅波动，一些产品因未能顺利退出而引发争议。例如，《红周刊》此前发表的文章《同步堂借壳发行价格倒挂，投资者、中融信托、晶的梦想成为“噩梦”》，其中报道中融信托基金80号信托计划募集资金参与同步堂固定增资。然而，由于天翻地覆的提价和市价，该公司仍未能减持并在到期后退出，这导致中融信托、投资者和经理京之间发生内讧。

在整个信托业中，不仅有中融信托在港股的“踩雷”ipo业务。据《广州日报》报道，民生信托2018年发布的集体信托计划“智信485号中国通用产业选择二期”通过了qdii资产管理计划，并持有小米集团的股份，该计划将于2019年12月中旬到期。由于小米集团上市后股价较低，信托计划的净亏损未能收回。民生信托建议:(1)按最新净值赎回；(2)展期一年，不能随时赎回。这种态度引起了投资者的不满。

"总体而言，2018~2019年港股平均收益率约为30% . "对于要推出新业务的港股，李金龙以2018年恒生指数表现不佳为例。个别股票在上市当天的跌停板率不会超过30%，不同行业的跌停板率有所不同。基于此，“我们将选择拆分率低的行业，用现金管理闲置资金，用美元债券避免拆分造成的损失。”

来源：新浪直播网