净利润连年下滑 康泽药业IPO前路难测

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虽然近年净利润逐年下降，但康泽制药(831397，oc)的上市意向保持不变。最近，根据广东证监局网站，康泽医药股份有限公司于今年2月18日注册咨询，目前正在接受万和证券的ipo咨询。

事实上，康泽制药早就计划登陆a股市场。2016年2月，康泽制药聘请广发证券作为首次公开发行咨询经纪人，对a股进行冲刺。当时，康泽制药“情绪高涨”。2016年，公司收入增长60%，扣除后净利润增长40%以上。

在接下来的几年里，康泽制药的业绩逐年下降。2017年、2018年和2019年上半年，扣除后公司净利润分别下降约16%、92%和63%。该公司在推动首次公开募股方面没有取得任何进展。出于这个原因，该公司一再寻求“自我推销”，但都以失败告终。

业绩下滑、ipo不佳、屡遭“抛售”失败，康泽药业的各种遭遇在很大程度上都与医药行业“两票制”等政策的实施有关，这种影响现在还在继续。在这样的背景下，康泽制药这次的ipo能顺利进行吗？

更换咨询经纪人，再次对抗ipo

2月20日，康泽医药宣布，公司经协商终止与广发证券的首次公开发行辅导协议，聘请万和证券作为辅导经纪人，并向广东证监局提交备案材料，广东证监局予以受理。这也意味着，在经历了两次不成功的“抛售”和业绩下滑后，康泽制药打算再次冲刺ipo。

2016年，康泽制药首次接受广发证券的ipo咨询，那一年是公司的“亮点”时刻。2016年，公司给母亲的净利润超过7200万元，同比增长约39%；然而，从2012年到2015年，公司返还给母亲的净利润翻了一番，利润增长率从未低于45%。

然而，与四年前不同，康泽制药的净利润近年来严重下滑。2017年，扣除后公司净利润下降约16%；2018年，扣除后公司净利润直线下降90%以上，不足500万元；2019年上半年，扣除后公司净利润下降60%以上。

“2017年，中国大多数省份实施了‘两票制’，这对整个产业结构产生了更大的实质性影响。”康泽制药公司曾经承认。“两票制”下的医药流通行业可谓“冰与火”。以国药控股、华润医药、上海医药和最大的民营药商九洲通为代表的龙头企业继续闪亮；中小型毒贩的市场份额很快被抢走和分割。

《国家商报》记者注意到，虽然康泽药业2018年的收入超过了23亿元人民币，但其规模不能小，但与收入数千亿元的行业领先者相比，仍有很大差距。2018年，国药控股、华润医药、上海医药和九洲通的收入分别达到3445亿元、1897亿元、1591亿元和871亿元。

如今，“两票制”政策继续影响医药流通行业。“2019年上半年，制药业的新政策仍在继续。在医药分开、加快行业集中度和医疗保险费用控制三大政策的引导下，受“两票制”、“数量采购”等配套措施的影响，行业整体增速继续回落，集中度进一步提高。康泽制药在2019年中期报告中坦言。

2019年上半年，康泽制药仍未能扭转多年来业绩下滑的局面——扣除后公司净利润下降60%以上，给公司ipo前景蒙上阴影。

该公司有大量应收账款

在过去的几年里，康泽制药一直试图收购a股。2017年1月，王子才宣布计划收购康泽制药，但仅仅4个月后，王子才宣布合并流产，原因令人惊讶。王子才表示，康泽制药没有配合所有的调整，这导致重组一再推迟，最终流产。

在事后的重组吹风会上，新彩王子董事长王进军也表示，他保留通过法律手段追究当事人违约责任的权利。在这次收购中，谁先违约也是“罗生门”。2017年6月，康泽制药实际控制人陈绮贞以“王进军存在违约”为由提起仲裁，要求王子新材返还前期支付的诚信款；随后，王进军提起反诉申请仲裁，并被冻结陈岐岱持有的部分股份。

双方已经打了几个月了。2018年1月，康泽制药宣布，陈岐岱已收到王耔新材料返还的全部诚意款和果实，陈岐岱的相关持股也解除了司法冻结。康泽制药与王耔新材料公司的纠纷告一段落。

2018年，康泽制药有限公司计划出售给中柱医疗。那年4月底，被停牌两个多月的中柱医疗披露了重组计划，并计划收购康泽制药的大部分股份。当时，康泽药业整体估值超过24亿元人民币，增值率超过290%。此外，该公司2017年的业绩下滑，导致上海证券交易所发出询证函。

回顾这封询价信，上海证券交易所提出了一些关键问题:两票制对康泽制药业绩的影响；与2016年6月的14.82亿元相比，康泽制药的估值合理性大幅提升。对于这封询证函，中柱医疗经过多次拖延没有回复，而是选择终止对康泽制药的收购。

值得一提的是，中柱医疗计划在2018年收购康泽制药时，康泽制药曾做出过非常高的业绩承诺。根据前期计划披露，康泽制药承诺2018年至2022年扣除后公司净利润分别不低于1.35亿元、1.7亿元、2.05亿元、2.4亿元和2.6亿元，增长明显。

事后证明，这一履约承诺无法实现。2018年，康泽药业扣除后净利润直线下降90%以上，不足500万元；2019年上半年，康泽药业净利润下降60%以上，仅1150多万元。

《国家商报》记者注意到，截至2018年12月底，公司应收票据和应收账款的账面净值约为4.27亿元，约占总资产的37%；最大的欠款方是公司的关联方，欠款金额超过5800万元，约占欠款总额的13%。

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来源：新浪直播网