市场为T+0交易沸腾！券商迎重大利好，投资者要善用“双刃剑”

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“t+0系统是一把双刃剑，它不仅有助于投资者及时纠正错误，还会助长投资者的投机心理。"

6月1日，券商类股喜气洋洋地上涨，这与t+0交易机制自由化的好消息密不可分。

在接受《国际金融新闻》记者采访时，一些分析师表示，上海证券交易所正在研究“单笔”t+0交易，这具有重要的实验意义。T+0交易系统将有助于加强科技股的交易活动，并有望扩展到整个资本市场。

一些分析师认为，t+0交易系统将进一步分化上市公司，显示出更多的“锦上添花”，而不是“雪中送炭”。t+0体系存在鼓励投机的弊端，监管部门应谨慎推进，防范金融风险。对于投资者来说，有必要仔细考虑什么样的投资风格更适合他们。

图片来源:土冲创新科技有限公司创新板试水一次。5月29日，上海证券交易所回应了2020年全国人大代表就资本市场提出的建议，包括创新委员会将适时引入做市商制度，研究引入单一t+0交易，优化指数以再次释放制度改革的信号。其中，t+0交易体系的自由化尤其受到市场的热烈欢迎。

2020年7月22日，科学技术委员会将全面运作一年。据上海证券交易所介绍，从制度变迁到效率变迁，科技股的启动基本符合预期。实践也可以通过暴露问题来解决问题。上海证券交易所将以问题为导向，从优化“资本供给”和“制度供给”入手，推进下一步工作。

在“资本供给”方面，上海证券交易所将建立更有效的并购和再融资制度，研究并引入鼓励长期投资者的制度，完善减持制度。

在“制度供给”方面，上海证券交易所表示，应及时引入做市商制度，研究引入单笔t+0交易，确保市场流动性，从而确保价格发现功能的正常实现。

T+0交易是当天交易，当天买入的股票可以当天卖出。为了激活市场，中国于1992年引入了t+0交易系统。然而，由于不成熟的市场条件和不完善的监管手段，t+0交易不仅带来了交易量的增加，也带来了过度投资。1995年，a股交易系统重启t+1，并一直延续到今天。

事实上，在成立科技局和征求对试点注册制度配套业务规则的意见的过程中，许多投资者建议引入t+0交易机制。

2019年3月1日，科技部相关业务规则及配套指引出台，但t+0交易系统未出现。

对此，上海证券交易所回应称:“实际上，t+0交易机制在a股市场并不新鲜。上海证券交易所成立之初，实行t+0交易机制，但最终由于市场条件不成熟，采用了t+1交易制度。有人呼吁在中国实施t+0交易机制，但也有不同意见。经过综合评估，按照稳健起步、循序渐进的原则，此次发布的业务规则中并未包含t+0交易机制。”

如何看待上海证券交易所发行研究引入的单一t+0交易信号？

上海会计学院金融系副教授、硕士生导师叶晓杰在接受《国际金融新闻》采访时表示，上海证券交易所推出单一t+0交易对完善资本市场基础体系具有重要意义。从历史上看，关于t+0贸易体系自由化的讨论并不是第一次提出，而是存在了很长时间。特别是在去年科技厅试点注册制度的背景下，学术界和业界围绕做市商和t+0制度展开了广泛的讨论，但当时并未实施。因此，上海证券交易所在本次研究中引入t+0交易无疑是朝着完善资本市场基本制度迈出的又一坚实步伐。

“值得注意的是，上海证券交易所正在研究‘单‘t+0’交易，这符合中国资本市场稳健改革的路径，因此具有重要的实验意义。”叶晓节说，简言之，t+0意味着当天买入的股票可以当天卖出，但如果不加以限制，就可能带来更大的金融风险，因此“单”t+0交易具有重要的实验价值。这就像是科委的试点注册制度，它的成功经验可以推广和移植到其他局，从而稳步推进改革。但是，如果“单”t+0交易成功，数量限制可以逐步放开，从而更好地完善资本市场的基本制度。

资深投资银行家王在接受《国际金融新闻》记者采访时也表示，t+0交易系统的改革属于市场化的范畴，交易系统的改革率先试点了上海证券交易所科技板块，这也符合科技板块作为资本市场改革试验场的定位。上海证券交易所提议首先放开单一的t+0交易，这也是一项务实的改革措施。

t+0体制改革的利与弊并存。叶晓节告诉《国际金融新闻》记者，t+0系统有优点也有缺点。好处主要体现在:

首先，提高市场流动性。t+0系统实施后，由于当天买入的股票可以当天卖出，市场交易活跃程度将会提高。在原t+1系统下，当日买入的资金相当于被冻结，成为股票型资金，必须在第二个交易日解冻；在t+0系统下，当天买入的资金也可以通过交易释放，现有资金可以转化为增量资金，从而提高市场的流动性。

其次，它为投资者提供了及时纠正错误的手段。t+0交易系统实施后，如果当天交易发生重大变化，投资者可以及时卖出股票止损，而在t+1交易系统下，成本只能通过间接“做T”来稀释。毫无疑问，t+0为投资者提供了更方便的工具。

“t+0体系的弊端不容忽视，主要是因为它助长了投资者的追涨杀跌心理，或者说不利于市场稳定。由于中国资本市场是由散户主导的，散户普遍存在追涨杀跌等严重的心理偏差，实施t+0交易可能会加剧散户的这种心态，不利于资本市场的稳定。这应该是t+0交易系统难以实现的一个重要因素。”叶小姐说道。

“t+1交易机制附有价格限制，对投资者的交易有一定的限制。t+0交易系统是成熟市场中常见的交易机制。买家可以及时“悔过止损”，或者在股价大幅上涨时抛出，以稳定过度上涨。王还指出，市场长期以来一直呼吁建立t+0交易体系，监管方面考虑放开t+0交易会改变投资者的交易习惯，增加交易频率，给投资者带来损失。然而，这些都是投资偏好问题，监管层面不必太担心。一些投资者更喜欢投机交易，快进快出，但他们不违反法律法规，所以没有必要干预或限制。价值投资者和投机投资者共存是市场的正常状态。没有交易投资者，市场流动性将出现大问题。

中信证券在调研报告中指出，t+0体制改革的优势和劣势并存，整个体系仍处于研究和论证阶段，没有明确的时间表。T+0系统可以增加股票供给，改善价格机制；其次，日内风险管理体现了公平性。然而，这可能会鼓励投机，增加对操作风险的控制，同时给投资者的教育带来更大的压力。放眼海外，a股市场在考虑投资者适当性、账户类型、交易次数、交易目标和加强信息披露的前提下，未来可能会进行有限试点。

招商证券认为，从科技股推出t+0充分体现了科技股是市场化改革试验场、渐进式创新带动股改的理念。总体而言，t+0交易系统更有利于价格发现，体现了纠错功能。目前，科技板块的平均日成交量不到总成交量的5%，因此改革的象征意义更强。同时，科技股投资者的门槛越来越高，越来越成熟，实施t+0系统也相对安全。

投资者应该对t+0交易系统如何影响股市、上市公司和投资者保持谨慎。王越吉告诉《国际金融新闻》记者:“t+0交易机制的引入对上市公司的价值没有直接影响，也不构成积极或有益的空.对于整个市场来说，市场机制的作用可以更有效地发挥。”

叶晓节告诉记者，t+0交易系统将首先有助于提升科技股的交易活动。随着未来试点的成功，t+0将逐步延伸到整个资本市场，预计这将提高整个市场的流动性。

此外，t+0交易系统将进一步分化上市公司，显示出更多的“锦上添花”，而不是“雪中送炭”。t+0交易系统实施后，投资者可以更及时地对上市公司的相关信息做出反应，并有机会在当天纠正错误，因此那些陷入困境的公司可能会很快被抛弃。相比之下，能够经受住市场考验的高质量公司更有可能受到基金的青睐。

“t+0系统是一把双刃剑，它不仅有助于投资者及时纠正错误，还会助长投资者的投机心理。”叶小姐建议，投资者有必要仔细考虑什么样的投资风格更适合他们。对于短期投资者来说，t+0将为他们提供一种新的交易工具，如果使用得当，这是“锦上添花”，如果使用不当，则是“火上浇油”。对于长期投资者来说，t+0的影响相对来说微不足道。然而，投资者在应对风险时必须仔细考虑所涉及的风险，并尽力避免不利因素。

如何防范t+0系统带来的金融风险？叶晓节告诉《国际金融新闻》记者，首先，监管部门应该谨慎推进。从目前的信息来看，上海证券交易所选择了科技股试点“单”t+0交易，这无疑反映了这一思路。通过试点项目形成有益的经验，然后逐步推广到其他部门，这是一个正确的想法。其次，t+0交易应该与其他系统形成协同效应。资本市场改革是一项系统工程，不可能一蹴而就。因此，t+0交易需要与其他系统共同发挥作用，才能真正为资本市场的稳定发展做出贡献。

经纪行业受益最大。在t+0体制改革消息的刺激下，券商概念股全面流行起来。

“对券商而言，交易量将会增加，并推动业绩增长，这可以说是好事。”王对说道。

叶晓节指出:“t+0系统的实施将会给证券公司带来很大的好处。在市场交易中，经纪人提供“旱涝保收”的经纪业务，每笔交易都自动从佣金中扣除一部分。因此，随着t+0系统的实施，市场交易活动的增加将大大有利于经纪人的经纪业务，从而增加他们的利润。”

天丰证券在研究报告中表示，单笔t+0交易可以增加交易量，保证市场的流动性，从而保证价格发现功能的正常实现。对经纪人来说，直接的好处是增加经纪和信贷业务的收入，但最初的实际利润是有限的。

华泰证券认为，t+0带来了增量的金融it需求。一方面，它将直接带来交易和估值系统升级的需求，带来证券it业务的增值，恒生电子等证券it领军企业将从中受益。另一方面，t+0和做市商制度的目的是增加市场流动性。对于像Flush和Oriental Fortune这样的高端交易软件来说，这意味着流量的增加，提升了用户数量、用户活动、支付率等指标。升级。对于恒生电子等b股交易软件来说，这意味着经纪佣金的增加、客户支付能力的提高以及交易系统升级的能力。

来源：新浪直播网