安信基金陈振宇：3大制约因素改善 助推2019预期转暖

本篇文章1701字，读完约4分钟

作者是安信基金副总经理

对于股票投资者来说，过去的2018年并不容易。几大a股指数全面大幅下跌，大量个股大幅下跌。此前，尽管该行业对2018年市场波动加剧有一定的预期，但现实比判断更为严峻。

我们对2019年的总体看法是谨慎乐观的。尽管市场仍受到经济下滑和企业利润下滑的影响，但它将提供中长期买入点。从全年来看，我们认为2019年比2018年好。

这一判断源于制约2018年市场形势的三个关键因素的边际改善:一是“去杠杆化”向“稳定杠杆化”转变；第二，中美贸易谈判可能取得阶段性成果；第三，市场信心有望恢复。

具体而言，自2016年以来，一系列去杠杆化、降低杠杆化、加强监管的措施，稳定了迅速扩大的宏观杠杆率，降低了宏观金融风险，整体信贷增速(不含股票融资的社会融资规模+地方政府债券余额)从2016年的16.1%上升到2017年的13.6%，尤其是2018年上半年，去杠杆化的力度一直加大到11月，随着2018年下半年去杠杆化政策的逐步调整，去杠杆化开始向阶段性转移随着2019年信贷增长见底，预计中国经济将逐渐企稳。

在中美贸易摩擦方面，中美两国按照两国元首在过去两个月达成的框架稳步推进谈判，我们对3月前达成一定程度的关税和解持谨慎乐观态度。

自2018年下半年以来，政府逐步加大了对经济下滑的对冲，包括减税、刺激投资和消费等。政府还加大了对民营企业的支持力度，推动银行向小微企业贷款，通过RRR多次降息等包容性政策支持民营企业发展，鼓励上市公司回购股份，鼓励并购促进企业发展，建立救助基金帮助上市公司解决股权质押问题。这些政策的落地和累积效应将有助于经济和企业利润见底，市场信心正在逐渐恢复。

从资本市场环境来看，监管部门也非常重视，包括不遗余力地引进中长期投资基金，加快科技板块的制度建设。2019年1月，国家外汇管理局宣布，将把合格投资者总数从1500亿美元增加一倍，达到3000亿美元。行业预计今年将迎来6000亿外资流入，未来几年，外资将继续加大对a股的投资比重，这可能会影响a股的价值投资理念和定价能力，有利于中长期市场的稳定发展。值得一提的是，外国投资者更喜欢增长稳定、净资产收益率高的好公司，这也符合我们的长期价值观。

科技板块的加速落地也表明，国家重视通过资本市场支持中国硬核技术的发展，推动国民经济转型。从中长期来看，这将吸引更多的长期资本流入，我们还可以投资于未来代表中国先进生产力的优秀企业。

在风险方面，我们将继续关注国内政策和改革的进展以及美国股市的影响。就国内而言，3月前中美贸易谈判的结果将在一定程度上影响国内政策。我们预计减税和刺激消费的细则将在3月份的两会期间出台。此外，经济低迷也将决定房地产政策的宽松程度。如果政府不能正确判断中美贸易摩擦和经济下行压力，那么应对经济下滑和经济转型改革的政策将是不充分的或滞后的，这可能会对市场产生一定的负面影响。

在国际上，随着外资的流入和a股国际化的不断深入，a股与国际市场的关联性不断增强。目前，美国股市正处于历史高点，面临两难境地。市场预计美联储在2019年加息不到两次。如果美联储加息幅度加大，或者美国上市公司的业绩增长率低于预期，美国股市可能大幅波动，导致交易所交易基金(ETFs)等被动投资基金减少股票资产配置。此外，如果中国经济下滑超出预期，可能会导致人民币贬值。美国股市大规模调整和人民币贬值的风险将通过外资外流传导至a股，这将对市场造成压力。

总体而言，2019年，虽然市场仍受到经济低迷和企业利润下滑的影响，外部环境也可能产生一定影响，但也将提供中长期买入点。今年不会特别容易，但这可能是充满希望的一年。相对复杂的集成环境也对市场参与者提出了更高的能力要求。

安信基金一贯重视投资研究体系的建设，坚持以基础研究为动力的投资理念，使我们在过去三年的股票投资平均收益中取得了第一名(数据来源:银河证券)。未来一年，a股市场仍将充满结构性机遇。如果投资的“视距”延长，从三年以上的时间维度来看，2019年将是一个非常好的投资时机。我们有信心并将继续努力，为投资者带来长期稳定的市场外收入和良好的投资体验。

来源：新浪直播网