高测股份闯关科创板 面临毛利率下滑隐忧

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2019年12月27日，新三板公司青岛高策科技有限公司(以下简称高策股份有限公司)在上海证券交易所公开招股说明书(申请稿，下同)，创冠科技板被接受。作为光伏产业的上游，高科公司近年来业绩增长迅速，2018年收入超过6亿元，净利润5325万元。

然而，光伏行业本身的市场化应用条件尚未完全成熟，行业景气度在2018年下半年有所下降，对高测股的影响开始显现。2019年上半年，高考股票的净利润出现亏损。同时，自2017年以来，高策股份主营业务毛利率持续下降，可能影响公司净利润水平。

客户高度集中

高策公司主要从事高硬脆材料切割设备和切割耗材的研发、生产和销售。切割设备包括切片机、切割机等。切割消耗品主要是金刚石线。目前，高测试合股产品主要用于光伏行业的硅片制造。

光伏发电作为一个朝阳产业，近年来发展迅速，导致高考成绩连续几年提高。2016年至2018年，公司实现营业收入分别为1.47亿元、4.25亿元和6.07亿元，净利润分别为589万元、4204万元和5325万元。

值得注意的是，高策股份聚集了一批重量级客户，光伏行业也有不少a股和美股上市公司，包括龙脊股份(601012，sh)、晶科能源、天合光能等。例如，龙基股份及其关联方是公司2016年切割设备业务的第二大客户，销售额为1038万元；在2017年、2018年和2019年上半年，它是最大的客户，销售额分别为9230万元、1.29亿元和2759万元。

“公司已覆盖光伏硅片产能前十大客户，公司客户产量已覆盖光伏硅片产量的80%以上。”根据高策股份招股说明书，前五名客户的收入分别占最近三年主要收入的45.57%、52.89%、58.67%和63.62%，客户集中度较高。

此外，重要客户的间接股东选择参与高考股票。2019年3月，潍坊山梅股权投资基金合伙(有限合伙)(以下简称潍坊山梅)认购高考股份增发股份，出资1.5亿元人民币，持有13.04%的股份。潍坊山梅渗透股权后，陕西煤化工集团有限公司(以下简称陕西煤业集团)持有99.9%以上的股份。目前，陕西煤业集团通过其控股子公司陕西煤业(601225，sh)持有龙吉8.64%的股份。

毛利率继续下降

在过去的几年里，虽然高策股票的收入和净利润都在增加，但主营业务的毛利率却在持续下降。近三年来，高策有限公司主营业务毛利率分别为38.86%、41.92%、38.40%和30.40%，自2017年以来持续下降。

2019年上半年，毛利率的下降尤为明显。高试股份表示，一方面，下游客户降低了光伏切割设备和耗材的采购价格，产品价格有所下降；另一方面，上半年设备产品收入确认较少，毛利率较低的消费品比重上升。

在下游产品降价的影响下，高策股份主要产品的销售价格也有所下降。近三年来，切片机平均价格分别为163.43万元、160.65万元、173.57万元和110.08万元，单晶切片机平均价格分别为128.41万元、110万元、103.84万元和102.34万元。金港线细钢丝和粗钢丝的总平均价格分别为185.84元/公里和1643元。

经与同行业上市公司比较，高策股份表示，切片器、钻石丝等主要产品的销售价格与报告期内同行业公司的销售价格没有显著差异。

换句话说，高考股票毛利率的下降与行业的整体形势有关。根据招股说明书，受“5.31光伏新政”影响，2018年下半年，各光伏企业的硅片扩张计划被取消或延期，运营率下降，光伏产品价格下跌，导致公司设备签约金额和金刚线产品销售价格大幅下降。然而，高策股份认为，2019年1月至10月，公司签订的光伏切割设备产品含税合同金额为7.99亿元，预计将对公司未来的市场份额产生积极影响。

为了公司稳定毛利率、应对行业景气下滑的计划，国家商报记者致电高考股份秘书长办公室，发了一封采访邮件。高考股份有限公司董事会一位人士表示，金港线产品已实现50条线的批量生产，产品性能逐步稳定，产能利用率迅速提高。2019年第三季度，金刚线产品毛利率逐步回升，达到35%以上；在切片机产品层面，随着下半年新机型销量的增加，切片机产品的毛利率有望提高。

来源：新浪直播网